【機(jī)構(gòu)：鋼材庫(kù)存低下游復(fù)工早 黑色節(jié)后預(yù)期依然樂觀】得益于春節(jié)期間中美領(lǐng)導(dǎo)人通話、全球疫情新增確診人數(shù)減少、大宗商品價(jià)格整體上行等宏觀利好，鋼材整體庫(kù)存增量低于市場(chǎng)預(yù)期等行業(yè)利好，節(jié)后第一周黑色商品價(jià)格整體上漲。走勢(shì)基本符合我們節(jié)前“黑色有望結(jié)束1月份以來(lái)的調(diào)整”的判斷。

　　行情研判

　　得益于春節(jié)期間中美領(lǐng)導(dǎo)人通話、全球疫情新增確診人數(shù)減少、大宗商品價(jià)格整體上行等宏觀利好，鋼材整體庫(kù)存增量低于市場(chǎng)預(yù)期等行業(yè)利好，節(jié)后第一周黑色商品價(jià)格整體上漲。走勢(shì)基本符合我們節(jié)前“黑色有望結(jié)束1月份以來(lái)的調(diào)整”的判斷。

　　對(duì)于后市，我們認(rèn)為主要的博弈焦點(diǎn)：一是鋼材冬儲(chǔ)庫(kù)存的現(xiàn)狀和結(jié)構(gòu)變化。從鋼聯(lián)等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)庫(kù)存現(xiàn)狀來(lái)看，今年庫(kù)存增量相比往年和預(yù)期較低，節(jié)后2-3周仍處于季節(jié)性壘庫(kù)階段，預(yù)計(jì)庫(kù)存總量仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，但絕對(duì)值水平將低于去年。更值得注意的是，由于節(jié)前鋼價(jià)高位下游終端和投機(jī)貿(mào)易商普遍冬儲(chǔ)較為謹(jǐn)慎，貨源主要集中在一線代理和鋼廠手中，貨源相比往年集中利于漲價(jià)，在下游終端和投機(jī)戶補(bǔ)庫(kù)前，價(jià)格預(yù)計(jì)仍將堅(jiān)挺。

　　二是去庫(kù)速度和需求啟動(dòng)情況。近期去庫(kù)速度主要跟需求啟動(dòng)相關(guān)，因?yàn)閲?guó)家倡導(dǎo)務(wù)工人員非必要不回鄉(xiāng)，春運(yùn)人數(shù)比2019年同期下降76.8%，比2020年同期下降34.8%，就地過(guò)年人數(shù)明顯增加，節(jié)后工人能夠迅速到位，有利于下游工程項(xiàng)目的快速啟動(dòng)。遠(yuǎn)期需求情況還是要看下游需求，海外貨幣放水疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，目前出口價(jià)格依然較高，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)新開工、基建和制造業(yè)投資，以及機(jī)械、汽車、家電等顯示需求依然維持。我們認(rèn)為黑色依然偏樂觀，但多重因素的利多已有兌現(xiàn)，難以出現(xiàn)去年11-12月份那種連續(xù)大漲局面。

　　另外，關(guān)注供給端政策執(zhí)行情況，一是粗鋼產(chǎn)量方面。官方提出確保粗鋼產(chǎn)量同比下降，從過(guò)去的供給側(cè)改革執(zhí)行力度來(lái)看，此值得充分關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注3月中下旬，也就是在1-2月份粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)發(fā)布以后，官方的表態(tài)和政策變化。二是原料供給方面，因?yàn)楸镜剡^(guò)年春節(jié)假期產(chǎn)地正常生產(chǎn)，物流放假造成鐵礦石、煤焦、合金庫(kù)存累積，但需求在鋼材帶動(dòng)下原料價(jià)格堅(jiān)挺。焦炭三月中旬供暖季結(jié)束后有新一輪焦化產(chǎn)能集中退出，供應(yīng)偏緊的狀態(tài)短期難以改變;動(dòng)力煤季節(jié)性弱勢(shì);鐵合金從內(nèi)蒙古地區(qū)限電政策執(zhí)行力度來(lái)看并不理想，后期主產(chǎn)區(qū)政策執(zhí)行情況將繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。